百诚医药(301096):主业或见底,看好创新转型-2025年三季报点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入5.10亿元，同比下降29.33%；归母净利润612万元，同比下降95.68%；扣非后归母净利润为-1392万元。2、公司主业业绩或见底，2025年为战略调整年，仿制药CRO主业增速承压，看好明年起触底回复。3、赛默CDMO业务进入加速爬坡阶段，累计已完成项目落地验证617个，申报注册461个，已有12个品种拟中标全国第十一批集采，预计2026年带来显著增量。4、自研新药品种BIOS0618、BIOS0635、BIOS0625等进入早期临床关键阶段，存在BD出海潜力；2025年上半年完成11个2类新药IND申报，自研2类药开发提速。5、公司毛利率与净利率大幅下降，与仿制药开发业务需求下滑、赛默转固带来CDMO业务毛利率承压、业务结构变化、自研创新药投入增加等因素有关；展望明年，仿制药开发业务供需稳定，赛默产能加速爬坡下毛利率或将快速回升，利润端弹性有望快速兑现。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入7.11/8.54/10.12亿元，同比增长-11.31%/20.14%/18.40%；实现归母净利润0.50/0.70/0.98亿元，2026-2027年同比增长41.10%/38.97%，对应EPS为0.46/0.64/0.90元/股。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：转让分成业务的季度兑现波动性风险；项目研发失败风险；从仿制药到创新药商业模式不可复制风险；信用集中风险。

  

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