康龙化成(300759):业绩持续稳健,收购强协同可期-季报点评

#核心观点：1、公司1-3Q25收入100.86亿元，同比增长14.4%，经调整non-IFRS归母净利润12.27亿元，同比增长10.8%。2、1-3Q25毛利率34.2%，同比提升0.4个百分点，规模效应及CMC业务产能利用率提升助力毛利率稳中有升。3、1-3Q25经营活动现金流量净额24.36亿元，同比增长37.6%，现金流水平进一步改善。4、1-3Q25新签订单金额同比增长超13%，公司将2025年收入增速指引从10-15%上调至12-16%。5、实验室服务1-3Q25收入60.04亿元，同比增长15.0%，新签订单金额同比增长超12%。6、CMC服务1-3Q25收入22.93亿元，同比增长16.0%，新签订单金额同比增长约20%。7、临床CRO服务1-3Q25收入14.40亿元，同比增长10.3%。8、大分子和CGT服务1-3Q25收入3.36亿元，同比增长8.1%，其中3Q25收入同比增长25.1%。9、公司拟出资约13.46亿元收购无锡佰翱得82.54%的股份，深化全流程、一体化、国际化、多疗法战略。10、收购具备强协同性，交易对价15亿元，对应2024年PS 6.2倍、PE 26.0倍。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为17.29亿元、21.05亿元、25.29亿元。给予A股目标价43.81元，H股目标价33.69港币，A/H股均维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。

  

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