华能国际(600011):煤电盈利强劲,高股息价值突出-季报点评

#核心观点：1、3Q25公司实现营收609.43亿元，同比下降7.09%，环比增长17.88%；归母净利55.79亿元，同比增长88.54%，环比增长30.07%。2、1-9M25公司实现营收1729.75亿元，同比下降6.19%；归母净利148.41亿元，同比增长42.52%；扣非净利140.41亿元，同比增长39.83%。3、1-9M25公司煤电度电利润总额同比提升2.8分至5.1分；3Q25煤电度电利润总额6.0分，同比提升3.6分，环比提升1.5分。4、3Q25公司新增风电装机276.8MW，新增光伏装机292.34MW，合计569.14MW，较1H25新增风光装机6262.91MW显著减少。5、3Q25公司境内风电利润总额同比下降38.5%至7.2亿元，度电利润总额8.8分，同比下降5.9分；境内光伏利润总额14.84亿元，同比增长25.2%，度电利润总额18分，同比下降2.9分。6、公司2024年分红比例58.8%，假设2025年分红比例同比持平，测算A/H股2025E股息率分别为5.37%/7.55%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为140亿元、144亿元、147亿元。A股目标价9.47元，H股目标价7.33港币，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：煤价降幅/电价/利用小时数/风光新项目投产节奏不及预期；减值金额高于预期风险。

  

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