金风科技(002202):风机盈利优化推动毛利率逐步改善-季报点评

#核心观点：1、公司三季度业绩符合市场预期，收入196.1亿元，同/环比+25.4%/+2.9%，归母净利润11.0亿元，同/环比+170.6%/+19.3%。2、风机盈利能力环比改善，25Q3综合毛利率13%，环比+0.8pct，主要系风机制造盈利优化。3、25Q3风机销售7.8GW，同/环比+71%/-3%，其中6MW以上销售7.2GW，同/环比+180%/+5%。4、截至25Q3末，公司在手外部订单49.9GW，同比+21%，海外订单7.2GW，同比+29%，占比14%。5、公司Q3无电站转让，风场运营季节性承压，自营风电场平均利用小时数为475小时，环比下降23%。6、绿色甲醇项目一期全线贯通，预计26年实现产品销售，二期、三期项目计划建设年总产量145万吨绿氢制绿甲醇生产装置。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入79,704/93,760/106,609百万元，归属母公司净利润3,262/5,080/6,592百万元。预计25-27年风机销量29.6/33.0/34.5GW，毛利率8%/10%/10.5%。预计25-27年其他业务营收15/25.82/47.45亿元，毛利率24%/33.3%。维持A/H股“增持/买入”评级。

  

   #风险提示：风电需求不及预期、电站转让不及预期、绿醇业务进展不及预期。

  

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