金杯电工(002533):新动能驱动业绩稳健增长,推动长效化高分红

#核心观点：1、2025年前三季度营收147.69亿元，同比增长15.9%；归母净利润4.64亿元，同比增长8.7%；扣非归母净利润4.23亿元，同比增长11.7%。2、2025年第三季度单季度营收54.34亿元，同比增长13.3%，环比增长3.7%；归母净利润1.68亿元，同比增长11.1%，环比增长4.9%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长28.8%，环比增长3.4%。3、经营活动净现金流-12.01亿元，同比下降152.8%。4、营收结构优化：电磁线产业中心营收58.15亿元，同比增长21%，新能源车用扁电磁线销量同比增长54%，工业电机用扁电磁线销量同比增长21%；电缆产业中心营收88.70亿元，同比增长13%，直销电缆营收超28亿元，同比增长33%，营收占比从28%提升至36%。5、新兴领域增长显著：海上风电变压器及发电机用扁电磁线销量增长87%；风电电缆发货额同比增长144%；充电桩电缆及车内高压线等工业电缆发货额同比增长200%；盾构机特种电缆实现进口替代。6、前三季度ROE为11.23%，同比提升；毛利率10.37%，同比下降0.16个百分点；净利率3.63%，同比下降0.13个百分点。7、2025年第三季度毛利率10.44%，同比上升0.68个百分点，环比下降0.14个百分点；净利率3.65%，同比上升0.07个百分点，环比上升0.08个百分点。8、期末合同负债5.61亿元，同比下降25.20%，环比上升4.08%；存货19.95亿元，同比上升18.89%，环比上升4.12%。9、截至9月底在手订单金额40.29亿元。10、购建固定、无形和其他长期资产现金支付2.14亿元，同比增长35.44%；在建工程金额3.35亿元，较期初增长123.33%，同比增长148.15%。11、产能建设加码：金杯电磁线扩能建设与设备改造项目和金杯电缆产能升级与设备改造项目推进；新能源汽车电机专用扁电磁线建设项目三期综合扩能项目第一批设备投产；电缆衡阳基地智能装备车间试生产。12、拟修订公司章程，规定年度现金分红比例不低于当年实现可分配利润的50%；已连续15年现金分红，累计分红金额超19亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收203.6亿元、230.6亿元、257.9亿元，归属净利润6.21亿元、6.96亿元、7.63亿元，业绩增速分别为9.3%、12.0%、9.6%。给予2026年业绩市盈率14-18倍，合理区间13.5元-15.2元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升，现金流走弱。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。