科博达(603786):业绩拐点临近,智驾域控业务加速兑现-2025年三季报业绩点评

#核心观点:

   事件:公司发布2025年三季度报告,2025年前三季度公司实现营业收入49.97亿元,同比+16.46％,实现归母净利润6.46亿元,同比+14.21％,实现扣非归母净利润6.52亿元,同比+12.05％。2025Q3,公司实现营业收入19.50亿元,同比+25.96％,环比+16.61％,实现归母净利润1.95亿元,同比+0.57％,环比-20.24％,实现扣非归母净利润2.22亿元,同比-1.09％,环比-7.84％。

   Q3中央计算平台和智驾域控业务表现亮眼,子公司智能科技并表阶段性拖累盈利能力。收入端,前三季度营收同比+16.46％,主要得益于新业务放量及海外市场拓展。分产品看,中央计算平台和智驾域控业务表现亮眼,前三季度实现收入4.25亿元,同比+2003.76％。盈利端,2025前三季度,公司毛利率为25.7％,同比-3.63pct,环比-1.41pct;Q3单季度毛利率为23.5％,同比-6.15pct,环比-3.7pct,Q3整体毛利率承压,主要系子公司智能科技毛利率处于阶段性低位,并表后对公司整体毛利率形成一定拖累。费用端,25Q3期间费用率11.93％,同比-2.37pct,环比+1.72pct,其中25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94％/3.76％/8.04％/-0.82％,同比-1.38/-0.33/+0.46/1.12pct,环比-0.47/+0.28/+1.25/+0.66pct。研发费用率增幅较快,主要系智能科技尚处于投入期,公司对智驾等前沿技术保持高强度投入。预计随着规模效应显现及上市公司协同效应带来的成本节约,盈利能力有望持续改善,费用率有望得到有效控制。

   收购参股公司智能科技60％股权,智驾域控业务第二成长曲线加速兑现9月4日,公司发布《科博达技术股份有限公司关于购买股权暨关联交易的公告》,科博达技术股份有限公司拟以现金方式收购上海科博达智能科技有限公司60％股权,交易价格为3.45亿元。科博达智能科技主业为智能驾驶域控制器,2024年、2025年1-7月分别实现营收1.78、2.99亿元,归母净利润-0.42-0.35亿元,科博达智能科技承诺2025年8-12月、2026-2030年度累积实现的净利润不低于6.3亿元,目前智能科技亏损金额正逐步收窄,预计四季度业绩情况将进一步优化好转。智能科技专注于汽车智能中央算力平台及相关域控制器的研发,已与Momenta、高通、地平线等全球领先技术企业建立深度合作,成功开发出高性价比的汽车智能化产品解决方案,目前定点项目的产品生命周期销售额超200亿元,并实现国内多家主流品牌车型的量产配套。公司计划通过此次收购及业务整合,快速融入全球汽车智能化产业,提升公司的市场地位、整体技术实力与营收规模,智驾域控业务有望成为驱动公司实现"第二增长曲线"的核心引擎。

   全球化战略扎实推进,国内外产能布局优化。前三季度公司海外业务实现收入17.53亿元,同比+21.69％,增速领先国内,海外业务收入占比约35％。上半年,公司已完成对捷克MILA工厂的收购并开始整合,全面接管工厂并改造产能、导入产品,将在欧洲核心区域建立高标准的汽车电子生产基地,有效缩短交付周期、提升响应效率。捷克工厂将成为公司在欧洲的"桥头堡"和战略支点。国内方面,公司近期发布可转债预案,投入安徽生产基地约3.87亿元,用于汽车中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目;投入浙江科博达、安庆汽车电子分别3亿元,用于汽车电子产品产能扩建项目。新产能建设将大幅提升公司在汽车智能化、节能化方向产品的产能,助力公司业绩加速兑现。

   #盈利预测与评级:

   公司未来业绩主要受益于:1)智驾域控业务进入高速放量期,蔚来、通用、大众等客户订单将陆续兑现,成为公司核心增长引擎;2)海外业务布局深化,捷克工厂的投产将加速公司承接全球平台订单,宝马、大众等客户的新项目有望在未来几年贡献显著增量;3)传统主业稳健,灯控、eFuse等产品持续获得新定点,市场份额稳中有升。预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入73.57亿元、91.87亿元、112.97亿元,实现归母净利润9.81亿元、12.60亿元、15.77亿元,EPS分别为2.43元、3.12元、3.91元,对应PE分别为33.23倍、25.87倍、20.66倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   政策落地不及预期的风险;新能源汽车渗透率不及预期的风险;技术升级不及预期的风险等。