伊力特(600197):改革路径清晰,关注落地成效

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收13.0亿元，同比下降21.5%；归母净利润1.4亿元，同比下降43.1%。其中第三季度营收2.3亿元，同比下降29.4%；归母净利润-0.3亿元，同比下降158.5%。2、业绩下滑主要由于子公司纳税更正产生1.2亿元非经常性损益，以及市场终端动销持续下滑。3、分产品看，高档/中档/低档酒营收分别为9.5/2.4/8.1亿元，同比分别下降15.0%/39.1%/30.0%；高档酒伊力王系列保持增长，中低档产品受消费场景减少和竞争加剧影响承压。4、分区域看，疆内/疆外营收分别为10.7/2.0亿元，同比分别下降12.7%/50.0%；疆内市场受宏观环境和政策因素影响，政商务消费萎缩，竞争加剧；公司推进“稳疆内、拓疆外”战略，聚焦西安、兰州等重点市场。5、分渠道看，直销/线上销售/批发代理营收分别为4.1/0.9/7.7亿元，同比分别增长29.5%/1.6%/下降36.9%；渠道改革推进，电商微增，传统经销渠道因库存高、动销放缓面临压力。6、前三季度毛利率49.0%，同比下降3.3个百分点；销售费用率8.6%，同比下降2.9个百分点；管理费用率4.2%，同比下降0.2个百分点；财务费用率1.2%，同比上升0.9个百分点；净利率10.4%，同比下降4.4个百分点。7、经营活动现金流量净额-2.7亿元，同比下降3.0亿元；合同负债0.4亿元，较年初下降0.2亿元，经销商打款意愿偏弱。8、公司改革方向明确，产品端聚焦伊力王核心单品，开发光瓶酒等引流产品；渠道端疆外重点培育，疆内加强终端掌控；品牌端挖掘“兵团文化”价值，打造差异化IP。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为1.8亿元、2.3亿元、2.6亿元，EPS分别为0.38元、0.49元、0.55元。公司处于深度改革期，战略方向明确，边际变化持续体现，受益于渠道结构优化和全国化市场布局，看好公司长期成长。

  

   #风险提示：经济大幅波动风险，消费复苏不及预期风险，渠道拓展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。