国睿科技(600562):内需军贸双轮拉动,雷达业务有望再拓成长边界-军贸行业系列深度报告之二

#核心观点：1、公司通过资产重组成为雷达领军企业，背靠中电科十四所，主营雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交三大业务，雷达装备为核心业务，涵盖军民两大板块。2、雷达整机和子系统贡献主要营收及毛利，近五年装备迭代和生产流程优化带动毛利率、净利率稳步增长，费用率维持在较低区间。3、国防信息化建设持续深化，军用雷达设备受益，公司完成芯片-系统-整机全产业链覆盖，产品矩阵拓宽，契合下游多场景需求。4、全球军费开支攀升，军贸景气度上行，公司外销业务由国睿防务主导，资产注入丰富产品型号，关联交易额预期提升，军贸业务体量增长态势向好。5、民用雷达领域，气象雷达相控阵换装和铺设密度提升支撑百亿建设空间，公司天气雷达性能领先，空管雷达国产替代空间巨大，低空感知网络建设有望增厚业绩。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025E-2027E年归母净利润分别为7.42、9.13、11.53亿元，当前股价对应2025E-2027E年PE分别为49/40/32倍。选取可比公司航天南湖、国博电子、臻镭科技进行对比，2025E-2027E年可比公司平均PE分别为91/64/46倍，公司2025年PE低于可比公司平均估值。考虑到公司产品配套空地两端，军贸催化下潜在增量空间较大，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：内需订单落地进度不及预期、军贸市场拓展不及预期、研发进度不及预期

  

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