燕京啤酒(000729):U8韧性较强,改革持续兑现-公司简评报告

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%；扣非净利润16.85亿元，同比增长33.59%。2、2025年Q3营业收入48.75亿元，同比增长1.55%；归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%；扣非净利润6.49亿元，同比增长24.60%。3、2025年Q1-Q3公司销量为349.52万千升，同比增长1.39%；其中Q3啤酒销量为114.35万千升，同比增长0.10%，增速放缓预计受禁酒令影响。4、2025年Q1-Q3吨营收为3843.27元/千升，同比增长3.14%；其中Q3吨营收4263.23元/千升，同比增长1.46%，产品结构持续改善。5、2025年Q1-Q3毛利率为47.19%，同比提升2.10个百分点；其中Q3毛利率为50.15%，同比提升2.16个百分点；2025年Q3吨成本同比下降2.74%至2125.05元/千升。6、2025年Q1-Q3期间费用率为22.25%，同比下降1.38个百分点；其中销售费率为11.59%，同比下降0.39个百分点；管理费率为10.24%，同比下降0.98个百分点。7、2025年Q1-Q3归母净利率为13.18%，同比提升3.15个百分点；其中Q3归母净利率13.70%，同比提升0.33个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润15.03亿元，同比增长42.41%；2026年归母净利润18.07亿元，同比增长20.22%；2027年归母净利润21.16亿元，同比增长17.09%。对应EPS分别为0.53元、0.64元、0.75元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：U8销量增长不及预期、产品结构升级不及预期、食品安全问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。