恒瑞医药(600276):国际化进程全面加速,创新研发持续兑现-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；实现归母净利润57.51亿元，同比增长24.50%；实现扣非归母净利润55.89亿元，同比增长21.08%。2025年单三季度，公司实现营收74.27亿元，同比增长12.72%；实现归母净利润13.01亿元，同比增长9.53%；实现扣非归母净利润13.17亿元，同比增长16.89%。2、国际化进程全面提速，三项海外BD授权交易陆续落地：与GSK达成合作，共同开发至多12款创新药物，获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元；以“NewCo模式”将HRS-1893海外权益授权给Braveheart Bio，首付款含现金及等值股权共6500万美元以及完成技术转移后的1000万美元近期里程碑款，最高可达10.13亿美元的里程碑付款；将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，收取1800万美元首付款，最高可达10.93亿美元的里程碑付款。瑞康曲妥珠单抗获得美国孤儿药认证。3、创新研发持续兑现，EZH2抑制剂泽美妥司他片及海外引进的全氟己基辛烷滴眼液获批上市；8项NDA获得受理，其中包括HRS9531注射液用于成人长期体重管理适应症，在III期减重临床试验中6mg剂量组平均减重19.2%；在2025 ESMO年会上发布46项肿瘤领域研究成果；已在中国获批上市24款1类创新药和5款2类新药，在研管线有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收353.36/371.35/428.79亿元，同比增长26.3%/5.1%/15.5%；实现归母净利润94.84/98.94/115.21亿元，同比增长49.7%/4.3%/16.4%，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：BD收入波动风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期风险；仿制药集采风险；政策变化风险。

  

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