蔚蓝锂芯(002245):LED审批周期延长,Q3出口节奏略受影响,Q4旺季有望量利双升-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收58亿元，同比增长20%，归母净利润5.1亿元，同比增长82%，扣非净利润5.4亿元，同比增长132%，毛利率19.8%，同比增长3.3个百分点，归母净利率8.8%，同比增长3.0个百分点。2、25年Q3营收20.9亿元，同比增长18%，环比增长4%，归母净利润1.8亿元，同比增长57%，环比下降6%，扣非净利润1.8亿元，同比增长69%，环比下降12%，毛利率18%，同比下降0.9个百分点，环比下降3.1个百分点，归母净利率8.6%，同比增长2.2个百分点，环比下降1.0个百分点。3、Q3锂电池出货近1.8亿颗，环比基本持平，预计Q4出货2亿颗以上，环比增长20%，全年出货7亿颗，同比增长60%，单颗利润0.57元，环比持平，预计Q4单颗盈利有望上行，25年预计维持0.5-0.6元，贡献利润4亿元。4、LED业务因出口审批周期延长，Q3贡献利润0.25亿元，环比下降50%，全年预计贡献利润1.5亿元，同比增长35%以上，金属物流业务Q3贡献利润0.45亿元，环比稳定，全年预计贡献利润1.7亿元以上，同比增长10%。5、25年Q1-3期间费用4.6亿元，同比下降1.9%，费用率7.9%，同比下降1.8个百分点，Q3期间费用1.4亿元，同比下降25%，环比下降3%，费用率6.9%，同比下降3.9个百分点，环比下降0.5个百分点。6、25年Q1-3经营性净现金流10.5亿元，同比增长125%，Q3经营性现金流3.1亿元，同比增长355%，环比下降25%，25年Q1-3资本开支5.4亿元，同比增长2%，Q3资本开支1亿元，同比下降67%，环比下降50%，25年Q3末存货20亿元，较年初增长28%。

  

   #盈利预测与评级：由于LED出口节奏影响，下修25年归母净利润至7.2亿元，维持26-27年归母净利预期10.0亿元、13.1亿元，25-27年同比增长49%、38%、31%，对应PE为29倍、21倍、16倍，给予26年30倍PE，对应目标价26元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

  

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