振华科技(000733):军品高端元器件升级放量、民品底部磨底蓄力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入39.26亿元，同比增长4.98%；归母净利润6.23亿元，同比下降3.31%。2、销售毛利率45.67%，同比下降7.92个百分点；销售净利率15.87%，仍处行业较高水平。3、销售费用1.89亿元、管理费用4.86亿元、研发费用2.24亿元，三项费用呈优化趋势。4、资产负债率18.20%，同比下降0.25个百分点；货币资金34.02亿元，短期借款5.47亿元。5、存货25.02亿元，同比增长9.41%；合同负债0.46亿元，同比增长43.26%。6、经营活动现金流量净额6.42亿元，同比下降51.90%；利润现金含量1.03倍。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为10.83亿元、12.52亿元、14.47亿元，对应PE分别为27倍、24倍、20倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济风险；2）民航业相关需求受其他交通方式发展冲击的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）商誉减值风险。

  

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