通化东宝(600867):三代胰岛素高增长下3Q25收入稳健-季报点评

#核心观点：1、通化东宝1-3Q25实现营收21.80亿元，同比增长50.55%，归母净利润12.02亿元，同比增长1911.35%，扣非净利润3.21亿元，同比增长137.92%。3Q25实现营收8.06亿元，同比增长13.90%，归母净利润9.84亿元，同比增长499.86%，扣非净利润1.01亿元，同比下降32.24%。2、3Q25归母净利润远高于扣非净利润，主要因公司转让特宝生物部分股权确认投资收益11亿元。3、3Q25胰岛素类似物销量同比提升约50%，收入规模首次超过二代人胰岛素，实现产品结构优化升级。4、公司发布员工持股计划，考核目标为25/26/27年较24年收入增长40/60/80%，扣非净利润分别为5/7/9亿元。5、研发管线布局全面，包括GLP-1系列、URAT1系列和胰岛素系列。6、加速出海，门冬胰岛素已于3Q25在美国申报BLA并获FDA受理，甘精胰岛素和赖脯胰岛素也在推进BLA；胰岛素类似物在缅甸、印尼获批上市。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为28.20亿元、33.08亿元、38.47亿元，归母净利润分别为13.95亿元、7.35亿元、9.15亿元。维持“买入”评级，目标价10.89元。

  

   #风险提示：产品销售不及预期，产品降价风险，研发进度不及预期。

  

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