宋城演艺(300144):Q3存量项目场次经营分化-季报点评

#核心观点：1、宋城演艺Q3实现营收7.53亿元，同比下降9.94%，环比增长45.19%；归母净利润3.54亿元，同比下降22.60%，环比增长130.88%。2、Q1-Q3累计营收18.33亿元，同比下降8.98%；归母净利润7.54亿元，同比下降25.22%。3、Q3收入下降主要因场次同比下滑及销售费用率同比增加。4、国庆假期场次同比提升，10月1日至26日场次合计850场，同比增长3.3%。5、存量项目场次表现分化，Q3千古情总场次3471场，同比下降11%；杭州、上海、桂林场次同比分别增长2%、18%、10%；西安、三亚、丽江、九寨、广东场次同比分别下降2%、3%、11%、2%、33%。6、郑州项目闭园改造影响场次。7、Q3销售费用率8.2%，同比提升2.8个百分点；管理费用率5.2%，同比提升0.2个百分点；财务费用率0.2%，同比提升1.0个百分点。8、公司长期大型演艺项目全国化复制能力稀缺，有望受益于存量项目改造及文旅市场热度回升。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为9.03亿元、10.75亿元、11.85亿元，对应EPS为0.34元、0.41元、0.45元。参考可比公司2026年PE 21倍，考虑公司景区演艺模式具备规模壁垒，给予2026年24倍PE，目标价9.84元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：出行恢复不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。

  

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