恩华药业(002262):业绩稳健增长,麻醉镇痛领域管线持续丰富

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收44.7亿元，同比增长7.9%；归母净利润11.1亿元，同比增长8.4%；扣非归母净利润11.1亿元，同比增长7.6%。2、2025年第三季度实现营收14.6亿元，同比增长5.7%；归母净利润4.1亿元，同比增长3.7%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长3.2%。3、2025年前三季度毛利率为76.0%，同比提升2.3个百分点；销售费用率31.6%，同比上升1.4个百分点；管理费用率5.0%，同比上升0.7个百分点；研发费用率11.5%，同比上升1.0个百分点。4、创新药研发取得进展，NH600001静脉麻醉镇痛药物上市申请获受理，NHL35700精神分裂症药物完成II期临床。5、预计2026-2027年创新药收入占比将显著超越仿制药，推动整体盈利结构优化。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年公司实现营业收入分别为61.7亿元、69.1亿元，分别同比增长8.2%、12.0%；对应归母净利润分别为12.8亿元、14.8亿元，分别同比增长11.6%、15.9%；新增2027年收入为77.0亿元，归母净利润为16.9亿元；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业政策变化超预期风险，药品研发创新及仿制药一致性评价进步不及预期风险，主力品种增速放缓风险，质量控制风险，环保风险，新产品研发进度不及预期风险。

  

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