国电电力(600795):业绩超预期,红利价值有望持续体现-季报点评

#核心观点：1、国电电力3Q25实现营收475.51亿元，同比-1.01%，环比+25.66%；归母净利30.90亿元，同比+24.87%，环比+64.72%，超出预期。2、3Q25火电上网电量1030.90亿千瓦时，同比+6.93%，主要受益于华东高温天气，江苏和浙江火电上网电量同比分别增长16.08%和14.98%。3、3Q25水电上网电量222.39亿千瓦时，同比-2.38%，1-9M25水电上网电量同比降幅自1H25的6.44%收窄至4.48%。4、国能大渡河在建水电装机424万千瓦，2025/2026年将投产136.5/215.5万千瓦，预计2025-2026年投产机组将增厚归母净利6.51亿元。5、公司承诺2025-27年每年现金分红不低于当年归母净利润的60%，且每股派发现金红利不低于0.22元，测算2025E股息率为4.72%，保底股息率4.14%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为74.54亿元、83.13亿元、89.77亿元。维持“买入”评级，目标价6.87元。

  

   #风险提示：煤价高于预期、上网电价低于预期、利用小时低于预期、新能源发展不及预期、水电增发测算和实际偏差风险、资产减值额度高于预期。

  

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