江南化工(002226):业绩略低于预期,外延收购加速推进,集团资产注入可期

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入68.85亿元，同比增长3%，归母净利润6.64亿元，同比下降11%；第三季度营业收入22.71亿元，同比增长1%，环比下降13%，归母净利润2.37亿元，同比下降28%，环比下降15%，业绩略低于预期，主要受新疆项目短期影响。2、公司通过收购扩大产能，目前拥有工业炸药生产许可产能77.75万吨，拟收购重庆顺安爆破100%股权，产能将增至85.05万吨，并拓展西南市场；集团资产注入有望提升产能规模。3、矿服业务持续成长，2025年上半年新签订单62.38亿元，支撑中远期发展。4、海外市场布局广泛，拥有10万吨炸药产能，拟注入资产奥信化工拥有超过20万吨海外产能，与紫金矿业等大客户合作深化，在纳米比亚和刚果金等富矿区布局铀矿和铜矿等高附加值品种。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润预测为9.72亿元，维持2026-2027年预测为15.58亿元、17.23亿元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游采矿业、基建等需求不及预期；3）安全生产风险。

  

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