盾安环境(002011):Q3业绩超预期,第二曲线汽零高速成长

#核心观点：1、公司25Q1-3实现营收97.23亿元，同比增长4%；归母净利润7.69亿元，同比增长18%；扣非归母净利润7.37亿元，同比增长17%。2、25Q3单季度营收29.93亿元，同比增长0.1%；归母净利润2.33亿元，同比增长33%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长35%，业绩超预期。3、制冷配件业务：预计前三季度营收中个位数增长，与行业相当；家用空调整体需求进入下行周期，公司有望依靠商用制冷零部件国产化替代及出口业务保持稳定。4、制冷设备业务：上半年大幅下滑31%，三季度降幅收窄至个位数，公司加紧储能温控、数据中心精密空调等新兴领域开拓以对冲行业下行压力。5、新能车热管理业务：受益于下游景气度高企和新客户开拓，预计保持超行业平均增长，市场份额持续提升。

  

   #盈利预测与评级：维持此前对于公司2025-2027年盈利预测，预计分别可实现归母净利润11.7亿元、13.5亿元、15.9亿元，同比分别增长12%、15%、18%，对应当前市盈率分别为12倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。公司发布2025年限制性股票和股票期权方案，业绩考核指标为以2024年扣非后净利润为基数，2025-2027年增长率分别不低于14.10%、34.02%、51.78%（剔除股权激励费用影响），对应绝对值分别为10.59亿元、12.44亿元、14.10亿元，同比增长14.1%、17.5%、13.3%。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。

  

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