江中药业(600750):OTC承压,处方药稳定,健康品恢复

#核心观点：1、公司25年三季报显示收入同比下降6%，归母净利润同比增长6%，扣非归母净利润同比增长4%；单三季度收入同比下降8%，归母净利润同比增长5%，扣非归母净利润同比增长9%。收入下滑主要由于OTC需求变化，公司通过成本费用优化提升盈利能力。2、分业务看：OTC收入20.86亿元，同比下降11%，核心产品营收平稳，渠道库存略有增加但良性；处方药收入5.07亿元，同比下降3%，基本稳定，公司持续强化商业化运营和渠道覆盖；健康消费品收入3.36亿元，同比增长35%，在低基数上逐步恢复。3、公司费用优化带动盈利能力提升：9M25毛利率66.1%，同比下降1.6个百分点；销售费用率30.1%，同比下降5.4个百分点；管理费用率4.6%，同比持平；研发费用率3.3%，同比上升0.7个百分点。加权平均净资产收益率17.03%，同比上升1.00个百分点。现金流稳健，销售商品收到现金36.4亿元，约为同期收入的124%；经营现金流净额9.74亿元，约为同期归母净利的143%。4、公司坚持内生发展与外延拓展双轮驱动，聚焦主业提升核心竞争力；已完成十四五战略检讨，召开十五五战略初步研讨会，预计十五五规划在2026年中旬定稿。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.95亿元、10.10亿元、11.39亿元，同比增长13.61%、12.80%、12.72%。给予公司2026年18倍PE，对应目标价28.63元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：OTC药品需求弱于预期，中药行业政策风险，原材料价格波动。

  

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