横店东磁(002056):双轮驱动+差异化竞争的优质光伏电池组件企业

#核心观点：1、产业链迎来拐点，公司盈利韧性触底反弹，光伏行业经历深度调整后，各环节价格企稳回升。2、公司光伏板块毛利率凭借差异化产品行业领先，2025-2026年组件单瓦盈利有望随行业进一步修复。3、差异化产品+低成本壁垒构筑护城河，黑组件差异化+海外渠道布局带来高销售溢价，供应链端成本管理能力优越，电池/组件成本位于行业前列。4、电池环节印尼3.5GW TOPCon产能有望于2025年满产满销，得益于海外高效电池片结构性紧缺，单位盈利有望维持较高水平。5、磁材/锂电龙头地位强化，软磁受益于下游服务器算力和新能源汽车领域增长，锂电聚焦圆柱小动力，2024年出货量位列18650型号全球第二，产能利用率维持高位，电动工具逐步起量，后续有望维持增长。6、公司TOPCon电池成本领先行业，印尼产能除美国外可辐射本地/印度/土耳其等海外市场，公司有望在周期底部向上阶段实现相对于同业的快速发展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2026年EPS分别为1.22元、1.39元，CAGR为11.4%（2024-2026年）。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价28元，对应2026年20.1倍P/E。

  

   #风险提示：海外贸易政策风险，光伏和磁性材料需求不及预期，供给侧改革不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。