国泰集团(603977):民爆利润保持增长,其他业务及补助形成拖累

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，收入16.01亿元，同比下降6.01%，归母净利润1.9亿元，同比下降13.06%；单三季度收入5.43亿元，同比下滑5.97%，归母净利润6869.19万元，同比下滑16.24%。2、民爆主业业绩维持增长，主要受益于成本下行：前三季度包装炸药销量8.44万吨，同比下降2.63%；电子雷管销量1704万发，同比下降11.47%；爆破工程4526万立方米，同比下降2.92%；包装炸药不含税均价6165元/吨，同比下降1.74%；电子雷管不含税均价12.78万元/万发，同比下降8.49%；硝酸铵不含税均价1830元/吨，同比下降19.95%。3、非民爆业务及补助构成拖累：控股子公司因行业竞争加剧业绩下降；控股子公司因应收账款信用减值损失冲回减少致业绩下滑；政府补助较上年减少。4、整体毛利率34.91%，同比提高0.3个百分点；期间费用率21.95%，同比上升1.32个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.4、0.5、0.1、0.4个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.55、3.37、5.04亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游采矿业需求不及预期；大运河项目建设进度低于预期；原料硝酸铵涨价。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。