华新水泥(600801):海外增长动能加速释放-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入250.33亿元，同比增长1.3%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.0%；单三季度实现营业收入89.86亿元，同比增长6.0%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.7%。2、公司前三季度拟派发现金红利0.34元（含税）。3、Q3营收增长主要得益于海外水泥量价上升对冲国内量价下跌，以及尼日利亚公司、巴西骨料公司并表贡献。4、Q3毛利率30.5%，同比提升5.8个百分点，主要因高毛利海外水泥销量占比提升及海外水泥吨毛利提升；环比下降0.7个百分点，基本平稳。5、Q3期间费用率12.7%，同比下降1.7个百分点，其中财务费用率下降2.2个百分点，主要因去年同期汇兑损失较多而本季度汇率稳定。6、Q3销售净利率12.3%，归母净利率10.0%，同比分别上升5.7和5.2个百分点。7、前三季度经营活动净现金流32.27亿元，同比下降4.6%；资本开支18.25亿元，同比下降7.7%。8、公司海外水泥粉磨产能达2470万吨/年，加上尼日利亚产能1060万吨/年，三季度末水泥产能将超3530万吨/年，较2024年末增长57%。

  

   #盈利预测与评级：基于海外盈利表现超预期，上调2025-2027年归母净利润预测至30.6亿元、37.0亿元、41.1亿元，对应市盈率14倍、12倍、10倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国内水泥需求超预期下行；非水泥+海外业务扩张不及预期；市场竞争加剧的风险。

  

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