延江股份(300658):全球卫品材料升级红利或逐渐开启

#核心观点：1、延江股份是一家专业研发、生产、销售一次性用品材料的制造商，主要产品为3D打孔无纺布和PE打孔膜，用作妇女卫生用品、婴儿纸尿布等一次性卫生用品的面层材料。2、公司在全球4个国家具备10个生产基地，是国内极少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一。3、2024年公司实现收入14.8亿元，同比增长18%，归母净利润0.27亿元，同比增长30.7%；2025年上半年公司实现收入8.4亿元，同比增长26.7%。4、热风无纺布销售占比提升至30%以上，2020-2024年复合年均增长率为28%，打孔无纺布利润可观，2025年毛利率逐渐升至30%以上。5、热风无纺布凭借柔软、透气、舒适度高等优点，在全球卫品面材升级中作为替代品的态势正在形成，需求具备上升潜力。6、公司从2017年开启国际化进程，相继投产埃及、美国、印度工厂，贴近式服务核心客户，2025年上半年埃及收入0.8亿元，同比增长181%，美国收入1.5亿元，同比增长30%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.6亿元、1.3亿元、1.9亿元，对应市盈率分别为49倍、22倍、15倍。考虑公司生产研发能力及全球产能布局具备稀缺性，给予2026年市盈率区间26-30倍，目标价10.1-11.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：国际宏观环境不确定性的风险，行业竞争加剧及增速不确定性的风险，原材料价格波动风险，对外投资管理风险，股价波动较大风险

  

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