京能电力(600578):成本优势与电量回升共振,Q3业绩同环比双升-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入261.60亿元，同比+0.49%；实现归母净利润31.70亿元，同比+125.66%。2、2025年Q3公司实现营业收入90.80亿元，同比-0.55%；实现归母净利润12.21亿元，同比+141.73%。3、2025年前三季度公司下属控股各运行发电企业累计完成上网电量664.69亿千瓦时，同比-2.91%，其中火电上网电量为634.21亿千瓦时，同比-6.05%；新能源上网电量为30.48亿千瓦时，同比+219.53%。4、2025年Q3火电上网电量251.94亿千瓦时，同比+0.12%；新能源完成上网电量6.75亿千瓦时，同比+59.27%。5、公司Q3平均上网电价约在0.3150元/千瓦时左右，较2024Q3略增加0.1744分/千瓦时。6、2025年前三季度，公司实现利润总额43.52亿元，同比+132.57%；其中2025年Q3公司实现利润总额18.05亿元，同比+143.26%。7、公司前三季度利润大幅增长主要系报告期内煤价低位运行，对应综合标煤单价同比显著下降。8、2025Q3的销售、管理、财务和研发费用分别同比-16.59%、+7.74%、-55.46%和-12.34%。9、2025年Q3公司毛利率和净利率分别提升至22.99%和17.35%，同比分别+11.47pct和+9.48pct。10、2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅+103.59%，主要系报告期煤价同比下降，且燃煤预付款减少，购买商品支付的现金同比减少所致。11、公司承诺的高分红政策有望持续兑现。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司分别实现归母净利润37/42/45亿元，同比分别变化+116.29%/+13.35%/+5.77%。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：火电需求不及预期的风险，煤价大幅上涨风险，火电电价下跌风险，项目投运节奏不及预期风险。

  

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