西部矿业(601168):Q3业绩环增,内生与外延并驾齐驱-季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度营收168.23亿元，同比增长43.20%，环比增长11.58%；归母净利润10.76亿元，同比下降3.20%，环比增长1.37%。2、2025年Q1-Q3营收484.42亿元，同比增长31.90%；归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%；扣非净利润29.00亿元，同比增长4.83%。3、主要金属价格走强，25Q3铜、金、银价格环比分别上涨8.42%、19.60%、22.72%。4、期间费用环比下降，研发费用环比下降1.24亿元，资产减值损失环比下降接近3000万元，投资净收益环比减亏接近7000万元。5、矿产品产量完成度较佳，25Q1-3矿产铜、矿产锌、矿产铅产量分别为13.8万吨、9.5万吨、5.0万吨，完成全年指引的82%、76%、76%。6、玉龙铜矿三期扩产项目前期手续办理中，预计2026年年底投产；控股子公司以约86亿元竞拍取得茶亭铜多金属矿勘查探矿权。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为41亿元、52亿元、57亿元，对应EPS分别为1.73元、2.16元、2.38元。维持“增持”评级，目标价34.82元。

  

   #风险提示：大宗商品价格波动、铜冶炼加工费超预期下滑。

  

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