燕京啤酒(000729):改革提效继续兑现,盈利能力保持升势

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业总收入134.3亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.5%。2、2025年第三季度营业总收入48.8亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26.0%，扣非净利润6.49亿元，同比增长24.6%。3、公司前三季度啤酒销量349.52万千升，同比增长1.39%，其中第三季度销量114.35万千升，同比增长0.1%。4、第三季度吨价4262.87元/吨，同比增长1.4%，吨成本2125元/吨，同比下滑2.8%，毛利率50.2%，同比提升2.16个百分点。5、第三季度销售费用率13.8%，管理费用率11.8%，分别同比下降0.06和0.87个百分点。6、公司拟分配现金股利2.82亿元。7、公司强化U8为核心全国性大单品，拓展区域大单品和特色单品产品矩阵，在啤酒行业高端化中具备成长空间，国企改革背景下有望持续发展，利润率提升空间广阔。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为15.55亿元、18.85亿元、21.7亿元，分别同比增长47.3%、21.3%、15.1%，对应2025-2027年PE为21倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料成本大幅度提升，竞争加剧导致价格战，U8全国化不及预期。

  

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