川投能源(600674):来水偏枯拖累参股水电收益,银江水电投产支撑电量增长-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入11.40亿元，同比增长4.95%；归母净利润42.21亿元，同比下降4.54%。2、2025年第三季度营业收入4.29亿元，同比下降11.30%；归母净利润17.60亿元，同比下降16.96%。3、参股的雅砻江水电公司2025年前三季度上网电量709.32亿千瓦时，同比下降0.78%；三季度上网电量281.65亿千瓦时，同比下降16.03%。4、公司控股水电企业2025年前三季度上网电量47.78亿千瓦时，同比增长17.89%；三季度上网电量26.58亿千瓦时，同比增长约17.61%，主要由于银江电站机组投产。5、2025年前三季度水电平均上网电价0.188元/千瓦时，同比下降6.47%；三季度平均上网电价约0.1210元/千瓦时，同比下降约28%。6、2025年前三季度控股光伏发电企业上网电量2.16亿千瓦时，同比下降3.57%；光伏平均上网电价0.439元/千瓦时，同比下降12.55%。7、公司积极推进多个新能源项目建设。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司分别实现归母净利润46/48/49亿元，同比分别变化+2.99%/+3.68%/+2.31%。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：用电量下滑风险；来水不及预期风险；上网电价下调风险；光伏消纳难度提升风险。

  

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