晶盛机电(300316):SiC衬底受益CoWoS先进封装发展-季报点评

#核心观点：1、25Q3公司实现收入24.74亿元，同比-42.87%，环比-7.02%；归母净利润2.62亿元，同比-69.65%，环比+296.47%；扣非归母净利润2.19亿元，同比-73.35%，环比+473.12%。25Q1-Q3公司实现收入82.73亿元，同比-42.86%；归母净利润9.01亿元，同比-69.56%；扣非归母净利润7.55亿元，同比-74.12%。收入和利润同比下降主要系光伏业务承压。2、25Q3公司毛利率29.21%，同比-3.03pp，环比+8.58pp；净利率9.90%，同比-9.75pp，环比+7.55pp。25Q1-Q3公司毛利率25.82%，同比-9.75pp；净利率10.47%，同比-11.91pp。3、25Q3公司期间费用率15.09%，同比+5.71pp，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/5.14%/8.41%/0.57%，同比+0.54pp/1.82pp/2.46pp/0.89pp；25Q1-Q3公司期间费用率13.63%，同比+4.64pp，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/4.31%/8.14%/0.40%，同比+0.33pp/1.67pp/2.14pp/0.50pp。4、25Q3公司存货83.48亿元，较25年中报下降6.68%；合同负债29.50亿元，较25年中报下降6.91%。5、英伟达在新一代Rubin处理器的开发蓝图中，计划把CoWoS先进封装环节的中间基板材料由硅换成碳化硅。公司首条12英寸碳化硅衬底加工中试线在子公司浙江晶瑞SuperSiC正式通线，覆盖全流程工艺，所有环节均采用国产设备与自主技术。

  

   #盈利预测与评级：预测公司25-27年归母净利润为12.95/8.61/7.52亿元，对应EPS为0.99/0.66/0.57元。给予公司25年55倍PE，对应目标价为54.45元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：光伏行业下游扩产不及预期；半导体业务进展不及预期。

  

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