天山股份(000877):3Q经营同比减亏,资产质量再提升-季报点评

#核心观点：1、3Q25实现营收189.6亿元，同比减少12.9%，环比减少9.9%；归母净亏损2.6亿元，同比减亏22.6%。2、25年1-9月累计营收549.4亿元，同比减少10.6%；归母净亏损11.8亿元，同比减亏68.5%。3、25年1-9月销售水泥熟料1.4亿吨，同比减少12.8%；3Q单季度销售5358万吨，同比减少9.6%。4、25年前三季度综合毛利率18.2%，同比提升4.8个百分点；期间费用率17.2%，同比下降0.3个百分点。5、25年前三季度经营现金净流入48.7亿元，同比增长43.5%；期末带息债务余额1176亿元，环比下降24亿元；资产负债率66.0%，同比下降1.4个百分点。6、25年前三季度销售商品混凝土5235万方，同比减少1.5%；销售骨料9241万吨，同比减少1.0%；1H25海外收入5.8亿元，同比增长72.5%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为7.6亿元、14.0亿元、19.8亿元。维持“买入”评级，目标价7.94元。

  

   #风险提示：错峰生产执行效果偏弱，水泥熟料超产治理效果低于预期，地产/基建新开工修复偏缓。

  

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