五洲特纸(605007):营收稳健增长,市场竞争加剧,毛利率尚待修复-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度实现营收64.6亿元，同比增长18.1%；实现归母净利润1.8亿元，同比下降44.7%。2、第三季度营收23.4亿元，同比增长14.8%，环比增长9.5%；归母净利润5928万元，同比下降37.3%，环比增长4.0%。3、湖北基地产能持续扩张，4月工业包装纸产线投产新增55万吨箱板瓦楞纸产能，9月特种纸生产线投产新增30万吨格拉辛和7万吨装饰原纸产能。4、前三季度毛利率为8.0%，同比下降3.6个百分点；第三季度毛利率为7.6%，同比下降3.0个百分点，环比下降0.04个百分点。5、毛利率下降主要因市场竞争加剧，食品卡、文化纸、热转印等纸种价格同比降低。6、前三季度期间费用率为4.8%，同比上升0.1个百分点；财务费用率同比上升0.6个百分点，主要因纸机产线转固导致贷款利息停止资本化及银行借款增加。7、江西基地PM19产线项目预计四季度投产，江西60万吨化学浆项目准备土建施工。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测至2.5亿元、3.0亿元、4.1亿元，当前股价对应PE分别为23倍、19倍、14倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：木浆价格波动超预期，新增产能投放不及预期，市场竞争程度超预期。

  

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