九号公司-WD(689009):业绩持续兑现高增,两轮车、割草机器人、全地形车等增长动能强劲

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入183.90亿元，同比增长68.63%；第三季度收入66.48亿元，同比增长56.82%。2、分业务收入：电动两轮车收入44.54亿元，同比增长72%，销量148.67万台，同比增长59%；电动滑板车自主零售收入9.57亿元，同比增长38%，ToB收入2.44亿元，同比增长17%；全地形车收入3.3亿元，同比增长27%，销量0.75万台，同比增长28%；配件及其他收入6.63亿元。3、2025年前三季度归母净利润17.87亿元，同比增长84.31%；扣非归母净利润17.99亿元，同比增长91.88%；第三季度归母净利润5.46亿元，同比增长45.86%；扣非归母净利润4.86亿元，同比增长37.00%。4、第三季度销售净利率7.48%，同比下降1.34个百分点；扣非净利率7.31%，同比下降1.06个百分点；毛利率28.99%，同比上升0.52个百分点；期间费用率19.59%，同比上升1.19个百分点。5、两轮车业务库存控制合理，预计第四季度消耗库存并发布新国标新品，2026年第一季度迎来新国标补库；全地形车、割草机等新品快速放量，E-bike登陆美国市场。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年公司营收预测为206.36亿元、262.77亿元和332.02亿元，分别同比增长45.4%、27.3%和26.4%；归母净利润预测为20.23亿元、25.79亿元和32.36亿元，分别同比增长86.6%、27.4%和25.5%；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：关税影响超预期、新品市场突破不及预期等。

  

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