江南化工(002226):行业景气承压,三季度业绩同比下滑

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入68.85亿元，同比增长2.78%；归母净利润6.64亿元，同比下降11.40%。2、2025年第三季度公司实现营业收入22.71亿元，同比增长0.95%；归母净利润2.37亿元，同比下降28.47%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比下降20.02%。3、民爆行业景气度承压，2025年前三季度国内民爆生产企业累计完成生产、销售总值分别为287.35亿元和285.47亿元，同比分别下降4.60%和3.38%；累计实现利润总额68.40亿元，同比下降2.54%。4、公司拟以公开摘牌方式参与重庆顺安爆破器材有限公司100%股权转让，转让底价10亿元，顺安爆破拥有年产7.3万吨工业炸药、6680万发工业雷管等生产许可能力，交易完成将有助于扩大公司在西南地区市场布局和产能优势。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润9.23、10.66、12.33亿元，当前市值对应PE分别为18.88、16.36、14.13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；安全生产风险；地缘政治风险。

  

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