京能电力(600578):业绩超预期,毛利率同环比改善-季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营收90.80亿元，同比下降0.55%，环比增长26.19%；归母净利润12.21亿元，同比增长141.73%，环比增长37.90%，业绩超预期。2、2025年前三季度实现营收261.60亿元，同比增长0.49%；归母净利润31.70亿元，同比增长125.66%。3、公司2025年前三季度累计上网电量664.69亿千瓦时，同比下降2.91%；第三季度火电上网电量251.94亿千瓦时，同比增长0.12%，新能源上网电量6.75亿千瓦时，同比增长59.27%。4、公司毛利率同比提升11.5个百分点，环比提升1.9个百分点至23.0%；净利率同比提升9.7个百分点，环比提升1.8个百分点至17.3%。5、公司期间费用率同比下降0.37个百分点至6.38%，财务费用同比下降12%至8.85亿元。6、经营性净现金流同比增长104%至94.04亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为39.15亿元、40.16亿元、41.69亿元，对应BPS为4.69元、5.02元、5.37元。给予公司2026年1.13倍目标PB，对应目标价5.67元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：煤价波动超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。

  

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