电投能源(002128):铝价上涨增厚公司利润,煤电铝资产扩张强化成长属性-公司三季报点评

#核心观点：1、2025Q3煤炭价格整体平稳，公司长协比例较高，预计煤价对业绩影响不大。2、2025Q3铝价同比上涨6%，氧化铝价格同比下降20%，预计铝业务将持续贡献利润增量。3、2025Q3电力业务发电量预计保持同比增长，火电、光伏、风电发电量同比分别增长1%、46%、11%。4、公司2025Q3营业成本51亿元，同比基本持平，毛利率36%，同比提升2个百分点。5、销售费用率0.21%，管理费用率2.31%，财务费用率0.49%，同比分别变化+0.01、-0.23、-0.43个百分点。6、公司拟收购白音华煤电100%股权，该公司拥有1500万吨/年煤炭产能、265万千瓦火电和40.53万吨/年电解铝产能。7、公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目预计2025年底投产，煤电铝一体化经营优势将进一步强化。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为304亿元、356亿元、373亿元，同比分别增长2%、17%、5%；归母净利润分别为52亿元、58亿元、62亿元，同比分别增长-2%、10%、7%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：（1）煤、铝价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。

  

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