燕京啤酒(000729):量稳价增,盈利能力提升

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%；扣非归母净利润16.85亿元，同比增长33.59%。2、单三季度营业收入48.75亿元，同比增长1.55%；归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%；扣非归母净利润6.49亿元，同比增长24.60%。3、2025年前三季度啤酒销量349.52万千升，同比增长1.39%；吨营收3843元/千升，同比增长3.13%。4、单三季度啤酒销量114.35万千升，同比增长0.10%；吨营收4263元/千升，同比增长1.45%。5、公司坚定执行大单品战略，核心产品燕京U8保持良好增长态势，带动整体产品结构升级。6、2025年第三季度公司综合毛利率50.15%，同比提升2.16个百分点，环比提升2.45个百分点。7、吨营业成本同比下降2.76%。8、销售费用率13.80%，同比下降0.06个百分点；管理费用率11.77%，同比下降0.87个百分点；财务费用率-1.22%，同比上升0.06个百分点。9、净利率提升2.79个百分点至16.17%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为152.33亿元、158.17亿元、163.57亿元，同比增长3.86%、3.83%、3.41%；归母净利润分别为15.51亿元、18.06亿元、20.32亿元，同比增长46.89%、16.46%、12.54%；对应PE分别为22倍、19倍、16倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。

  

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