中材国际(600970):Q3现金流显著改善,境外订单高增长-季报点评

#核心观点：1、9M25实现营收329.98亿元，同比+3.99%，归母净利20.74亿元，同比+0.68%。25Q3实现营收113.22亿元，同比+4.48%，归母净利6.53亿元，同比-1.18%，低于预期。2、25Q3毛利率18.07%，同比+0.23pct，环比+1.56pct。9M25期间费用率8.95%，同比-1.46pct。25Q3减值支出1.96亿元，去年同期冲回247万。25Q3归母净利率5.77%，同比-0.33pct。3、25Q3经营性净现金流-0.2亿元，同比少流出11.2亿元，收现比86.5%，同比+16.1pct。4、9M25新签合同额599亿元，同比+13%。25Q3新签187亿元，同比+19%。境外新签413亿元，同比+37%，占总新签69%。25Q3境外新签135亿元，同比+100%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为31.31亿元、31.96亿元、32.48亿元。维持目标价14.23元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：装备制造市占率提升不及预期，水泥生产线及矿山运维增量不及预期，水泥行业投资显著下滑。

  

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