北方导航(600435):Q3延续增长,订单充足提供后续保障

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入24.7亿元，同比增长210.0%；归母净利润1.25亿元，同比增长268.8%。2、2025年第三季度营业收入7.65亿元，同比增长52.1%，环比下降43.3%；归母净利润830万元，同比增长1681.3%，环比下降93.8%。3、2025年第三季度毛利率15.9%，同比下降10.2个百分点，环比下降5.0个百分点；归母净利率1.1%，同比下降1.0个百分点，环比下降8.8个百分点。4、2025年前三季度期间费用率16.2%，同比下降28.1个百分点；2025年第三季度期间费用率16.2%，同比下降7.8个百分点，环比上升5.4个百分点。5、2025年第三季度末合同负债3.5亿元，较第二季度末增长219.1%；预付款项0.8亿元，较第二季度末增长44.9%；存货8.4亿元，较第二季度末增长36.5%。6、2025年第三季度信用减值损失补回680万元，去年同期计提61万元；经营活动现金流4.8亿元，去年同期为729万元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为45.9亿元、53.2亿元、61.6亿元，同比增长66.9%、16.1%、15.6%；归母净利润分别为1.5亿元、2.0亿元、2.6亿元，同比增长160.1%、30.4%、28.1%；对应PE为141倍、108倍、85倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：价格波动风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。

  

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