燕京啤酒(000729):U8稳健增长,降本提效趋势延续

#核心观点：1、3Q25公司营业收入48.7亿元，同比+1.5%；1-3Q25营业收入134.3亿元，同比+4.6%。2、3Q25归母净利润6.7亿元，同比+26%；1-3Q25归母净利润17.7亿元，同比+37.4%。3、核心产品U8收入同比保持稳健增长，其他啤酒业务略低于预期，子公司惠泉三季度控货去库存，库存水平已优于去年同期。4、3Q25净利润率同比+2.7ppt至13.7%，毛利率同比+2.2ppt，受益于吨成本优化及管理费用率下降。5、销售费用率3Q25同比-0.1ppt，1-3Q25同比-0.4ppt；管理费用率3Q25同比-0.9ppt，1-3Q25同比-1ppt。6、公司拟进行前三季度分红，比例为前三季度归母净利润的15.8%。7、产品端推行“啤酒+饮料”多元化营销策略，啤酒业务推行“中高端+腰部+区域特色”三层架构。8、渠道端持续构建全渠道销售网络，在“百县工程”基础上新增“百城工程”。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/2026年盈利预测15.9/18.1亿元，维持目标15.1元/股不变，对应现价27.1%提升空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：宏观经济恢复不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动等。

  

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