海康威视(002415):25Q3利润和现金流超预期,灯塔工厂点亮AI前程-跟踪报告之六

#核心观点：1、25Q3营收239.4亿元，同比增长0.7%，归母净利润36.6亿元，同比增长20.3%；25年前三季度营收657.6亿元，同比增长1.2%，归母净利润93.2亿元，同比增长14.9%。2、25年前三季度经营性净现金流137.0亿元，同比增长426%；25Q3经营性净现金流83.5亿元，同比增长199%。3、三季度末应收账款与应收票据总额降至359.7亿元，较6月末下降12.9亿元，较年初下降46.6亿元。4、25Q3毛利率45.67%，同比提升1.65个百分点。5、PBG、EBG业务围绕交通、电子电器、石化煤炭、智慧商贸、电力等行业寻找机会，推动AI大模型产品落地。6、SMBG业务经过调整，三季度营收同比降幅收窄至个位数。7、境外主业剔除美国、加拿大、印度市场后，其他地区前三季度收入保持较好增长。8、创新业务如海康机器人、海康汽车电子、海康睿影受益于汽车、锂电、电子电器、物流、交通等行业需求，实现较高收入增速。9、公司对内将AI应用于内部编程、智能客服等领域提升人效，对外推动“文搜”系列、周界防护等产品覆盖，并在“灯塔工厂”示范项目中推广解决方案。

  

   #盈利预测与评级：上调25-27年归母净利润预测为140.31亿元、161.32亿元、188.31亿元，上调幅度分别为2%、2%、0.1%。当前市值对应25-27年PE分别为21倍、19倍、16倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政府投资周期性波动，中美贸易摩擦，场景数字化方案普及不及预期。

  

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