万辰集团(300972):25Q3业绩超预期,盈利能力持续提升

#核心观点：1、25Q3业绩超预期，营业收入139.8亿元，同比增长44.2%，归母净利润3.83亿元，同比增长361.2%，归母净利率2.7%。2、截至25Q3营业收入365.6亿元，同比增长77.4%，归母净利润8.55亿元，同比增长约9倍，归母净利率2.3%。3、量贩零食业务营收138.13亿元，同比增长45%，环比增长18%，占比98.8%，增长主要受店铺数量增加带动，预计2025年店铺数量达18000家。4、25Q3毛利率12.1%，同比提升1.8个百分点，环比提升0.4个百分点，规模化效应释放推动成本效益提升。5、25Q3销售管理费用率5.5%，同比下滑1.5个百分点，环比下滑0.4个百分点，经营效率提升。6、25Q3量贩零食业务净利润7.36亿元，净利率5.33%，同比提升2.6个百分点，环比提升0.66个百分点，净利率逐季提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为12.06亿元、17.96亿元、22.06亿元，净利率分别为2.43%、3.12%、3.42%，EPS分别为6.54元、9.51元、11.68元。维持目标价219.16元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长低于预期，量贩市场需求大幅下滑，行业竞争激烈，门店开拓不及预期，产品销售不及预期等。

  

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