中国西电(601179):25Q1-3业绩稳健增长,毛利率持续提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、25Q1-3公司实现营业收入169.59亿元，同比增长11.85%；归母净利润9.39亿元，同比增长19.29%；扣非归母净利润9.23亿元，同比增长18.17%。2、25Q3单季度实现营业收入56.58亿元，同比增长15.98%；归母净利润3.40亿元，同比增长1.78%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长1.30%。3、25Q1-3毛利率、净利率、扣非净利率分别提升至22.14%、6.95%、5.43%，较24Q1-3分别提升1.66个百分点、0.43个百分点、0.3个百分点。4、25Q1-3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.92%、6.35%、4.07%、-0.25%，较24Q1-3同比分别-0.6个百分点、+0.04个百分点、+0.22个百分点、+0.14个百分点。5、25Q1-3存货金额提升至56.72亿元，较25H1、24Q1-3的49.98亿元、49.17亿元持续增长。6、国家电网发布2025年特高压项目第四次设备招标采购公告，公司变压器、开关等两大核心业务板块均有望受益。7、公司公告国家电网2025年第六十批采购中标情况，总中标金额为16.41亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为248.39亿元、274.59亿元、302.21亿元，对应增速分别为11.5%、10.5%、10.1%；归母净利润分别为14.18亿元、17.95亿元、21.43亿元，对应增速分别为34.5%、26.6%、19.4%。公司为国内一次设备龙头，受益于全球电网基建周期且积极拓展网外市场，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，海外市场拓展不及预期风险等。

  

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