思源电气(002028):盈利能力持续改善,业绩增速亮眼-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司25Q1-3实现营收138.27亿元，同比增长32.86%；归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%；扣非归母净利润20.36亿元，同比增长44.87%。2、单25Q3公司实现营收53.30亿元，同比增长25.68%，环比增长1.13%；归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%，环比增长6.20%；扣非归母净利润8.00亿元，同比增长41.63%，环比增长0.06%。3、25Q1-3公司毛利率、净利率分别提升至32.32%、16.42%，分别同比+0.90Pct、+1.82Pcts，盈利能力持续改善。4、25Q1-3公司四项费用率合计13.81%，同比-0.70Pct，其中管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.15%、6.83%、-0.26%，分别同比-0.34Pct、-0.23Pct、-0.53Pct，均有所压降；销售费用率同比+0.40Pct至5.09%。5、25Q1-3公司存货金额达50.27亿元，同比增长44.58%；预付款项金额达7.91亿元，同比增长48.08%，存货及预付款项高增表明业务维持较高景气度，有望支撑后续业绩增长。6、公司积极培育新业务，25H1汽车电子业务实现营收4545万元，同比增长216.58%，新业务维持高增趋势。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为193.87、236.84、284.71亿元，对应增速分别为25.4%、22.2%、20.2%；归母净利润分别为27.59、34.99、44.29亿元，对应增速分别为34.6%、26.8%、26.6%。公司受益于全球电网建设需求，新产品、新市场持续放量，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期风险，新产品开拓不及预期风险，海外市场开拓不及预期风险等。

  

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