广深铁路(601333):广铁枢纽高铁化加速-深度报告

#核心观点：1、广深铁路是广铁集团旗下核心上市平台，业务覆盖铁路客运、货运、路网清算等，为国铁内唯一实现A/H两地上市的铁路运输企业。2024年总收入270.9亿元，同比增长3.4%，归母净利润10.6亿元，同比增长0.2%。客运业务收入110.0亿元，占总收入40.6%，路网清算业务收入126.9亿元，占收入46.8%。2、直通车业务成为新增长点，2023年1月广深港高铁福田至香港西九龙段恢复运营，公司过港直通车业务实现加速发展，从2019年2.6亿元收入提升到2024年22.6亿元，在客运收入中占比从2019年3.3%提升至2024年20.6%。3、广州东站改造落地，高铁化进程提速，2025年7月公告广铁集团、广州市政府及广深铁路三方达成协议推进广州东站改造项目，公司拟以改造后保留既有功能的产站资产及土地资产作价52.09亿元投入项目公司，获得项目公司38.65%股权，协议规定广州东站建成后铁路运输部分将委托广深铁路进行运营。短期看项目建设过程中或带来资产评估增值一次性收益，长期看为公司全面介入广州枢纽高铁运营铺平道路。

  

   #盈利预测与评级：预计广深铁路2025-2027年归母净利润分别为12.7、13.6、14.5亿元，对应当前PE分别为18.7、17.5、16.3倍。参考可比铁路上市公司大秦铁路、京沪高铁、铁龙物流的2025年平均PB为1.09，公司2025年预计PB为0.87，小于可比公司均值。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济不及预期，担当车次不及预期，新建线路分流，广州东站改造不及预期

  

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