中材科技(002080):粗纱淡季承压,特种布综合供应能力持续兑现

#核心观点：1、3Q25收入同比+33.5%至83.69亿元，归母净利润同比+235%至4.81亿元，低于预期。2、传统玻纤淡季需求疲软，综合吨净利环比下跌幅度超预期；特种玻纤布保持稳定出货，盈利贡献边际提升。3、叶片业务净利率环比承压，主要由于费用分摊存在季度间波动影响。4、3Q25期间费用率环比+0.4ppt至11.3%，主要由于研发费用率环比小幅+0.5ppt。5、3Q25经营性现金流量净额达16.4亿元，自由现金流达8.3亿元，收现比达93%。6、公司拥有特种玻纤布各细分品类生产能力并绑定下游大客户，新产线具备生产二代电子布、低膨胀纱等高附加值产品能力，远期定增项目预计投产低介电玻纤布和超低损耗低介电纤维布。

  

   #盈利预测与评级：维持预测25/26e EPS 1.14元/1.64元，当前股价对应25/26e 28x/19x P/E。维持跑赢行业评级和目标价38.7元，对应25/26e 34x/24x P/E，较当前股价有22%上行空间。

  

   #风险提示：特种玻纤布出货量和盈利不及预期；玻纤海外加征关税、双反税；传统玻纤需求修复不及预期；锂膜盈利低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。