中国移动(600941):AI直接收入高速增长,扣非净利润表现良好

#核心观点：1、3Q25主营业务收入2162亿元，同比+0.8%，符合市场预期；归母净利润311亿元，同比+1.4%，略低于市场预期，主要因研发费用超预期。2、C端移动ARPU 48.0元，同比-3.0%；H端家庭综合ARPU 44.4元，同比+2.8%。3、1-3Q DICT业务收入保持良好增长，AI直接收入实现高速增长。4、3Q25扣非归母净利润同比+4.6%；营业成本同比+3.8%，毛利率同比-0.9ppt；研发费用同比+21%；折旧摊销同比-2.1%；非经常性损益同比减少约8.3亿元。

  

   #盈利预测与评级：分别下调2025/26年服务收入0.8/1.4%至8,985/9,073亿元；下调净利润0.5/1.3%至1,446/1,504亿元。A股维持跑赢行业评级和127元目标价，对应19.0/18.3倍2025/26年市盈率，较当前股价有17.8%上行空间。港股维持跑赢行业评级和107.00港元目标价，对应14.7/13.9倍2025/26年市盈率，较现价有23.8%上行空间。

  

   #风险提示：移动 ARPU下降超预期；经营性现金流情况不及预期。

  

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