海康威视(002415):利润录得高增,经营质量提升

#核心观点：1、前三季度营收657.58亿元，同比增长1.18%；归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%；扣非归母净利润89.71亿元，同比增长10.06%。2、3Q25单季度营收239.40亿元，同比增长0.66%；归母净利润36.62亿元，同比增长20.31%；扣非归母净利润34.82亿元，同比增长19.73%。3、国内主业围绕交通、电子电器、石化煤炭、智慧商贸、电力等行业寻找机会，加大AI大模型技术投入；SMBG营收同比降幅收窄至个位数。4、境外主业剔除美国、加拿大、印度市场影响，其他地区收入增速保持两位数；创新业务如机器人、汽车电子、睿影等保持快速增长。5、3Q25毛利率同比提升1.65pct至45.7%；费用得到控制，全年经营费用预计同比大致持平；前三季度经营性现金流净额136.97亿元，同比增长426%；应收账款与应收票据总额较年初下降46.64亿元至359.69亿元。

  

   #盈利预测与评级：上调25年归母净利润3%至138亿元，维持26年归母净利润151亿元基本不变；维持跑赢行业评级，基于25年26倍P/E上调目标价至39.22元，较当前股价有21%上行空间。

  

   #风险提示：经济下行风险，中美贸易摩擦加剧风险，技术更新迭代风险。

  

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