燕京啤酒(000729):三季度行业需求偏弱,公司收入增速放缓、利润延续较高增速-财报点评

#核心观点：1、公司3Q25实现营业总收入48.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润6.7亿元，同比增长26.0%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长24.6%。2、Q3啤酒销量同比增长0.1%，较上半年增速有所放缓，主要受行业需求偏弱及规范吃喝政策影响。3、Q3千升酒收入同比增长1.4%，产品结构持续改善，预计高端大单品U8销量增速在25%以上，在总销量中占比达到20%以上。4、Q3毛利率同比提升2.2个百分点，主要受益于产品结构改善和原辅料成本下行。5、Q3销售费用率同比下降0.1个百分点，管理费用率同比下降0.9个百分点，财务费用率同比上升0.1个百分点，研发费用率持平，净利率同比提升2.7个百分点。6、公司持续推进降本增效，优化组织架构，加强低效企业治理。7、展望第四季度，行业环境环比改善，预计销量增速平稳；U8全年销量有望达近90万吨，有力拉动产品结构升级。8、中长期看，公司改革举措助力盈利能力较快提升，未来在盈利能力上追赶头部企业的确定性高；收入端长期增长动能需观察公司对新品类、新渠道的适应情况。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业总收入153.7亿元、162.2亿元、171.4亿元，同比分别增长4.8%、5.5%、5.7%；实现归母净利润15.7亿元、18.5亿元、22.0亿元，同比分别增长49.1%、17.7%、18.6%；EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元；当前股价对应PE分别为22倍、19倍、16倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。

  

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