万辰集团(300972):净利率继续环比,后续仍有催化-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度实现营收365.6亿元，同比增长77.4%；归母净利润8.5亿元，同比增长917.0%；扣非归母净利润8.1亿元，同比增长955.3%。2、2025年第三季度实现营收139.8亿元，同比增长44.2%；归母净利润3.8亿元，同比增长361.2%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长347.3%。3、零食量贩业务2025年第三季度营收138.1亿元，同比增长44.6%；食用菌业务营收1.7亿元，同比增长15.9%。4、2025年第三季度零食量贩业务净利润6.95亿元，净利率5.0%；加回股权激励费用后净利率在2025年前三个季度分别为3.9%、4.7%、5.3%，连续环比增长。5、2025年第三季度合并报表净利率5.2%，同比提升3.1个百分点，环比提升1.1个百分点；归母净利率2.7%，同比提升1.9个百分点，环比提升0.6个百分点。6、2025年第三季度归母净利占比53.2%；预计第四季度归母净利占比可达65%左右。7、2025年第三季度毛利率12.1%，同比提升1.8个百分点，环比提升0.4个百分点；销售和管理费用率同比下降1.5个百分点及持平，环比也有所下降。8、后市催化因素包括竞争趋缓、规模效应提升、省钱超市新店型试点推进、进一步收购少数股东权益提升归母净利占比；公司2026年估值约20倍，安全边际充足。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为12.9亿元、19.3亿元、24.5亿元，同比增长339%、50%、27%，对应PE为29倍、20倍、15倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

  

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