紫金矿业(601899):Q3表现亮眼,静待Q4业绩更上一层楼

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营业收入2542亿元，同比增长10.3%；归母净利润378.6亿元，同比增长55.5%；扣非后归母净利润341.3亿元，同比增长43.7%。2、2025年Q3归母净利润145.7亿元，同比增长57%；扣非后归母净利润125亿元，同比增长50%。3、2025年Q1-Q3矿产金产量65吨，同比增加20%；矿产铜产量83万吨，同比增加5%；矿产银产量335吨，同比增加1%；矿产锌产量27万吨，同比下降12%。4、2025年Q3矿产金产量24吨，环比增加7%；矿产铜产量26万吨，环比减少6%；矿产银产量112吨，环比减少6%；矿产锌产量9万吨，环比基本持平。5、矿山企业毛利率为60.62%，同比增加2.91个百分点；综合毛利率为24.93%，同比增加5.40个百分点。6、2025年Q3金精矿和铜精矿的单位销售成本为194.96元/g和22128元/吨，环比Q2的184.96元/g和21176元/吨有所提升。7、公司于2025年9月30日成功将子公司紫金黄金国际分拆至香港联交所主板挂牌上市，募资总额约287亿港元。8、2025年以来公司完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等四项重大项目的收购和交割。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为535/684/749亿元，同比增长67%/28%/9%，对应PE为14.99/11.71/10.71。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：金铜价格超预期下跌。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。