燕京啤酒(000729):U8高增态势延续,Q3利润端持续改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入134.3亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4%；单三季度实现收入48.8亿元，同比增长1.6%，归母净利润6.7亿元，同比增长26.1%。2、前三季度销量349.5万吨，同比增长1.4%；单三季度销量114.4万吨，同比增长0.1%；大单品U8预计维持较快增速。3、前三季度吨价同比提升3.1%至3843元/吨；单三季度吨价4263元/吨，同比提升1.5%，提升幅度环比放缓。4、前三季度毛利率47.2%，同比提升2.1个百分点；单三季度毛利率50.2%，同比提升2.2个百分点，主要由于部分啤酒原材料价格下行及U8放量带动产品结构升级。5、单三季度销售费用率13.8%，同比下降0.1个百分点；管理费用率10.1%，同比下降0.9个百分点，降本增效成效显现。6、前三季度净利率15.3%，同比提升3.5个百分点；单三季度净利率16.2%，同比提升2.8个百分点。7、公司在全国范围内贯彻U8大单品战略，推动产品高端化；启动百城工程，加强高线城市投入，并与新兴渠道合作；深化九大改革，提升管理效能。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为0.54元、0.64元、0.74元，对应市盈率分别为23倍、19倍、17倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险，高端化竞争加剧风险。

  

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